קרן המטבע: העולם צועד לקראת האטה בצמיחה והאצה באינפלציה - 23.4.25

 

 
קרן המטבע הבינלאומית פרסמה  את העדכון החצי שנתי של התחזיות המקרו כלכליות שלה. הפעם, עיקר השינויים בהערכות מקורם במדיניות המכסים של הנשיא טראמפ. העלאת מכסים בשיעורים ניכרים על היבוא לארה"ב, פעולות גמול של מדינות אחרות תוך התקרבות למלחמת סחר ואי-הוודאות הגדולה שליוותה ומלווה את כל התהליך צפויים לפגוע בפעילות הכלכלית הריאלית ובסחר הבינלאומי תוך עלייה מסוימת בשיעורי האינפלציה.

למעשה, טרם נקבעו שיעורי המכס המדוייקים החדשים שיהיו תקפים בארה"ב ובשאר העולם במצב החדש. זאת, על רקע כוונת ממשל טראמפ לנהל משא ומתן דו-צדדי מול מדינות אחרות, ובראשן סין, האיחוד האירופי, קנדה ומקסיקו. תהליך זה צפוי להיות הדרגתי ונתון לעליות וירידות. בינתיים, אי-הוודאות לגבי המדיניות הכלכלית והמדיניות המסחרית נותרה ברמות גבוהות מאד יחסית לעבר. העלייה החדה באי-הוודאות בנושא כה מהותי כמו משטר הגלובליזציה והסחר הבינלאומי עלולה לפגוע ביציבות הכלכלית והפיננסית.

על פי התחזיות המעודכנות, המשק האמריקאי הוא זה שצפוי לספוג את הפגיעה העיקרית ממדיניות המכסים של טראמפ. תחזית צמיחת התמ"ג השנה עודכנה כלפי מטה מ- 2.7% ל- 1.8%. במקביל, תחזית האינפלציה השנה הועלתה מ- 2%. ל- 3%. העלאת המכסים על היבוא תוביל להתייקרות של מוצרים סופיים ומוצרי ביניים מיובאים לארה"ב. הדבר יפגע בצריכה הפרטית ובכוח הקנייה של משקי בית. במקביל, בצד ההיצע, העלייה במחירי חומרי גלם ורכיבי שרשרת הספקה מיובאים יעלו את עלויות הייצור של יצרניות אמריקאיות ויובילו לצמצום בתפוקתם.

במישור הגלובלי, קרן המטבע הפחיתה את תחזית צמיחת התמ"ג הגלובלי השנה מ- 3.3% ל- 2.8%, שיעור נמוך מהממוצע ההיסטורי של 3.7% לשנה (בשני העשורים האחרונים). לגבי גוש האירו, תחזית הצמיחה השנה הופחתה מ- 1% ל- 0.8%. תחזית הגידול בהיקף הסחר הבינלאומי הופחתה ל- 1.70% השנה לעומת שיעור של 3.8% ב- 2024. תחזית שיעור האינפלציה הגלובלי נקבעה בשיעור של 4.3% השנה, גבוה מהתחזית הקודמת. המשק הסיני צפוי להאט את שיעור הצמיחה שלו מ- 5% ב-2024 ל- 4% השנה ובשנה הבאה. בנוגע לישראל, ההערכה המעודכנת היא ששיעור הצמיחה יואט ל- 3.2% השנה, מעט נמוך יחסית לתחזיות האוצר ובנק ישראל. זאת, לאחר שב- 2024 נרשמה ירידה בתמ"ג לנפש. שיעור האינפלציה החזוי השנה הוא 2.7% והעודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים צפוי לרדת מ- 4.4 אחוזי תוצר ל- 2.8 אחוזי תוצר, בעקבות פגיעה של ההאטה בסחר העולמי על היצוא מישראל.

נדגיש כי רמת אי-הוודאות סביב התחזיות לעיל הנה גבוהה במיוחד ויהיו עוד עדכונים בהמשך.  

סיכוני ההאטה בצמיחה והאצה באינפלציה, ביחד עם העלייה הניכרת באי-הוודאות לגבי המדיניות הכלכלית של הנשיא טראמפ, כולל האיומים לאחרונה לפטר את יו"ר הפד (אתמול הצהיר טראמפ אין בכוונתו לפטרו) הגבירו מאד את התנודתיות בשווקים הפיננסיים. אלה גם מושפעים מההצהרות התכופות ולעתים מפתיעות של הנשיא ושר האוצר שלו שהצהיר אתמול כי בקרוב יושג הסכם סחר עם סין. הדבר בא לידי ביטוי מיוחד בוול סטריט, היכן שדאו ג'ונס, S&P500 ונאסד"ק רשמו מתחילת השנה  ירידות של 8%, 10% ו- 16% בהתאמה. עם זאת, חשוב להדגיש שחלק מהירידות משקפות תיקון במדדים לאחר שנתיים של עליות דו ספרתיות, במיוחד במניות הטכנולוגיה. מרבית הבורסות האחרות בעולם רשמו דווקא עליות מתחילת השנה. באירופה, מדד הדאקס עלה 7% ומדדי המניות בספרד ואיטליה עלו 12% ו- 5% בהתאמה. באסיה, בורסת הונג קונג עלתה 7.5%, ועליות נרשמו גם בהודו ודרום קוריאה. מדד ת"א 125 הוסיף לערכו 3% מתחילת השנה.

התופעות הבולטות בשוקי מט"ח וסחורות גלובליים היו הפיחות החד בערכו של הדולר והעלייה במחירי הזהב. מתחילת השנה הדולר פוחת 9% ביחס לסל מטבעות אחרים (ראו גרף) ומחיר הזהב עלה בקרוב ל- 30%. התפתחויות אלה עקביות עם ההערכה שרמת אי-הוודאות והסיכונים עלו במיוחד לגבי המשק האמריקאי. התחזקות האירו בעולם באה לידי ביטוי בפיחות של השקל של 12% כלפי מטבע זה מתחילת השנה. ביחס לדולר, השקל פוחת בשיעור מועט של 1.3%.

אשר לשוקי אג"ח ממשלתיות, התשואה לפדיון על אג"ח ארה"ב לעשר שנים ירדה מ- 4.57%  בתחילת השנה ל- 4.40% לשנה עתה. נדגיש כי תשואה זאת הייתה נתונה לתנודתיות רבה בחודש האחרון, כאשר היא ירדה ל- 4% בשבוע הראשון של אפריל ועלתה חזרה ל- 4.50% שבוע לאחר מכן. בישראל, התשואה לעשר שנים ירדה מ- 4.47% בתחילת השנה ל- 4.34% כעת. ריביות הפד ובנק ישראל עומדות כעת על 4.50% לשנה. אנו מעריכים שבנקים מרכזיים אלה יעדיפו עתה להמתין להתפתחויות ולנתוני מקרו חדשים לפני שישקלו האם בכלל ומתי להפחית את הריבית. בטווח הקצר, העלייה בשיעורי המכס על היבוא עלולה להגביר את הלחץ להעלאות מחירים. מאידך, האטה חריפה בפעילות הריאלית עלולה להקדים את מועד הפחתת הריבית. כרגע, השווקים מגלמים את ההערכה שרמת הריבית בסוף השנה בארה"ב ובישראל תהיה נמוכה מהרמה השוררת כיום.


ירידה חדה בערך הדולר ביחס לסל בעולם
מדד DXY לשער החליפין של הדולר


     המקור: Trading Economics









סקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר

מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.