יישום הפסקת האש בצפון ללא הפרות יועיל מאד למשק ולשוק ההון - 27.11.24

 

 
על פי החלטת הקבינט המדיני וביטחוני, היום התחיל היישום של ההסכם על הפסקת אש עם לבנון. מבחינה עקרונית, ההסכם קרוב למתווה 1701 מטעם מועצת הביטחון של האו"ם שנקבע עם סיום מלחמת לבנון השנייה. אם יישמר השקט הביטחוני במהלך תקופת המבחן שבהסכם, צה"ל יתחיל לסגת בהדרגה מאדמת דרום לבנון, חיזבאללה יעזוב את האזורים שמדרום לנהר הליטני וכוחות של צבא לבנון ייכנסו בהדרגה לאזור. בנוסף לכך, יוקם מנגנון פיקוח בראשות ארה"ב ובו יהיו שותפות גם בריטניה, גרמניה וצרפת.

אמנם מוקדם להעריך באיזו מידה ארגון חיזבאללה, הנתמך על ידי "ציר הרשע" הנשלט ע"י איראן, אכן יקיים את ההסכם במלואו, אך ניתן להעריך שלעת עתה, חלה ירידה בסיכון להסלמה ולמלחמה כוללת (עם מעורבות ישירה של איראן) בצפון. במקביל, עצם הסיכוי הגובר לרגיעה במצב בצפון והדיון על האפשרות  של הסכם להפסקת אש גם בעזה, תוך החזרת החטופים והשבויים, יש בהם כדי לעורר ציפיות חיוביות יותר לגבי מצבנו לעומת אלה ששררו בשנה האחרונה. אלה רק הערכות ראשוניות ולצדן מתבקשת זהירות רבה שהרי מדובר במזרח התיכון התנודתי והבלתי צפוי. 

במהלך החודשיים האחרונים שוק ההון בישראל גילם בהדרגה את התרחיש של היווצרות הסכם להפסקת אש עם לבנון. הדבר בא לידי ביטוי באינדיקטורים שונים. למשל, מדד ת"א 125 עלה כ- 18% מאמצע חודש ספטמבר עד היום, כאשר מתחילת השנה ועד אמצע ספטמבר הוא עלה "רק" בשיעור מתחת ל- 4%. גם התשואות בשוק אג"ח הושפעו, ככל הנראה, מהציפיות להתפתחות גאו-פוליטית חיובית. ספציפית, התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ישראל ל- 10 שנים ירדה מ- 5% לשנה באמצע אוקטובר ל- 4.50% כיום. זאת, בזמן שהתשואה על אג"ח דומה של ממשלת ארה"ב עלתה מ- 4.10% ל- 4.30% לשנה כיום. בהקשר הזה, בולטת מאד הירידה בחודש האחרון של פרמיית "סיכון המדינה" של ישראל כפי שבאה לידי ביטוי בפער בין התשואה על אג"ח ממשלת ישראל נקוב בדולרים לתשואה על אג"ח מקביל של ממשלת ארה"ב. עבור אג"ח ל- 10 שנים, פרמיה זאת ירדה מ- 191 נקודות בסיס ל- 155 נקודות כיום, ולגבי אג"ח ל- 5 שנים הפרמיה ירדה מ- 160 נקודות בסיס ל- 122 נקודות בסיס. אחרון חביב, שער החליפין של השקל ביחס לדולר ירד לאחרונה מ- 3.74 ל- 3.64 שקל לדולר (ראו גרף), ביטוי להתחזקות ניכרת של המטבע המקומי.

בעקרון, התפתחויות פיננסיות אלה מהוות איתותים חיוביים לגבי החוסן של שוק ההון והמשק בישראל, וככאלה עשויות להשפיע על הגישה של משקיעים גלובליים וחברות דרוג האשראי כלפינו. למעשה, משקיעים זרים הגדילו את אחזקותיהם באג"ח ממשלת ישראל כבר באוגוסט וספטמבר ב- 11 מיליארד שקל. כמוכן סביר להניח שההסתברות להפחתת דרוג האשראי של ישראל פחתה משמעותית עם החתימה על הסכם להפסקת האש בצפון.  
 
נמשכת האווירה החיובית בוול סטריט בין היתר על רקע נתוני מקרו טובים מאד לגבי מצב המשק האמריקאי והמינוי של סקוט בסנט, אדם שעסק שנים רבות בשוק ההון האמריקאי, לשר האוצר בממשל טראמפ. בשבוע החולף מדדי דאו ג'ונס, S&P500 ונאסד"ק רשמו עליות של 3.3%, 1.8% ו- 1.1% בהתאמה. חלק ממדדים אלה נמצא ברמות שיא היסטוריות. מתחילת השנה, מדדי אלה הוסיפו לערכם 19%, 26% ו- 28% בהתאמה. בשוק העבודה, מספר הדרישות השבועיות החדשות לדמי אבטלה ירד ל- 213 אלף, הרמה הנמוכה בשבעת החודשים האחרונים. נתוני מקרו חיוביים נוספים שפורסמו לאחרונה הצביעו על עלייה במדדי מנהלי הרכש של ענפי השירותים והתעשייה ועלייה במכירות של בתים קיימים.

עוצמת הכלכלה והעובדה שסביבת האינפלציה עדיין נמצאת מעל היעד של הפד תרמו לירידה נוספת בהסתברויות המגולמות בשוק לגבי תוואי הפחתות הריבית ע"י הבנק הפדרלי מהיום ועד סוף 2025. ההסתברות להפחתת ריבית בישיבת הפד הקרובה, ב- 18.12, ירדה ל- 53%, וההערכות בשוק הן שיהיו "רק" עוד 2-3 הפחתות ריבית במהלך השנה הבאה, כך שצפוי כי הריבית תעמוד בסופה על 4.00%-4.25%.


השקל התחזק מול הדולר בשבוע האחרון (שקלים תמורת דולר)









סקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר

מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.