עלייה בתנודתיות בשווקים - מבט כלכלי ופיננסי פעילים 2.2.21

     
 

 
לאחר שבוע של ירידות במדדי המניות בעולם תוך עלייה בתנודתיות, השבוע החדש נפתח במגמה של עליות, אולם רמת התנודתיות נותרה גבוהה. מרבית מדדי המניות במשקים המפותחים ירדו בשבוע האחרון בשיעורים קרובים ל- 3.5%. מדד ה- VIX בארה"ב עלה באמצע השבוע לרמה של 37 וסיים את השבוע ברמת 33 הנקודות. זאת, בהשוואה לממוצע של 20 נקודות בטווח הארוך. בקרב השווקים המתעוררים, בלטו בשבוע האחרון הירידות מעל 5% בטאיוואן, דרום קוריאה והודו. מדדי המניות בת"א היו יציבים יחסית לתנודות בשווקים בחו"ל. כמקובל לעתים קרובות בשבועות של תיקון במדדי המניות, התשואות על אג"ח ממשלתיות ירדו, ובסוף השבוע התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים הגיעה ל- 1.07% לשנה. מרבית מחירי הסחורות החקלאיות עלו בשבוע האחרון. עליות אלה הסתכמו בשיעורים בין 4% ל- 9% במחירי התירס, הסויה, החיטה, והאורז. בשוקי המטבע, הדולר ממשיך להתחזק מול סל של מטבעות אחרים, ובתחילת השבוע הנוכחי, שערו הגיע לרמה הגבוהה בששת השבועות האחרונים. במקביל, השקל מתקרב לרמת ה- 3.30 מול הדולר.

על רקע תופעה של התכסות שורטים (short squeeze) במניות מסוימות, היקף המסחר בשבוע האחרון היה גבוה במיוחד בארה"ב, תוך תנועות חדות במחירי מניות מסוימות. סיבות רבות ומגוונות הובילו למתקפה ספקולטיבית של משקיעים מתואמים דרך הרשתות החברתיות ופלטפורמות דיגיטליות אחרות על מניות בודדות שבלטו בהיקפי פוזיציות השורט עליהן  אשר ננקטו בעיקר על ידי קרנות גידור. דוגמאות בולטות לכך הן המניות של Gamestop, חברת משחקי וידאו, ומפעילת בתי קולנוע .AMC המתקפה הובילה לעליות חדות וחריגות במניות האלה. עליות המחירים הובילו להפסדים גדולים של קרנות גידור שלא סגרו את פוזיציות השורט שלהן, ונאלצו להגדיל נזילות באמצעות מכירה של מניות אחרות. ייתכן מאד ושוקי המניות היו "בשלים" לתיקון טכני מסוים לאחר ששברו שיאים היסטוריים כמעט כל שבוע בזמן האחרון, והתנודות החדות בשוק עקב ה"שורט סקוויז" סיפקו את הזרז לתיקון הזה. בכל מקרה, הרגולטורים בארה"ב הודיעו על כוונתם לבדוק לעומק את התנודות החריגות במחירי מניות מסוימות בשבוע האחרון. אנו סבורים שהעובדה שהשבוע החדש התחיל במגמת עליות בשווקים, גם תחת אפיזודת שורט סקוויז בשוק המתכות (הפעם בכסף - silver), מעידה על כך שברמה הכוללת, לעת עתה המשקיעים אינם רואים בתנודות החריגות של השבוע האחרון תחילתו של משבר מבני, או כלל מערכתי, בשוקי ההון בעולם. 

ארה"ב: התמ"ג צמח בשיעור שנתי של 4% ברבעון האחרון של 2020 בהובלת גידול דו ספרתי ביצוא. לגבי כל שנת 2020, התמ"ג התכווץ בשיעור של 3.5%, השיעור הנמוך משנת 1946. מדד מנהלי הרכש של התעשייה, ע"י ה- ISM, ירד מ- 60.5 בדצמבר ל- 58.7 בינואר, על רקע המגבלות על הפעילות. עם זאת, נדגיש כי מדובר בחודש השמיני ברציפות של התרחבות בפעילות התעשייתית. בשוק העבודה, נרשמה ירידה נוספת בדרישות השבועיות החדשות לדמי אבטלה, לרמה של 847 אלף, מ- 914 אלף דרישות בשבוע הקודם.
 
אירופה: המחסור במנות חיסון וההתארגנות הלקויה של הממשלות בתהליך ההתחסנות של האוכלוסייה נהפכו לנושא הפוליטי החם בשבוע האחרון. כתוצאה מכך, רבות המדינות הנכנסות לסגר שלישי תוך סגירת גבולות. ספרד, צרפת, וגרמניה נאלצו לחזור בהן בתוכניות החיסון המקוריות מאחר והמחסור במנות חיסון אילץ אותן להאט את קצב ההתחסנות של האוכלוסייה. הדעה והביקורת הרווחת היא שמקבלי ההחלטות התארגנו לאט מדי ומאוחר מדי ברכישת מנות חיסון.

תחזיות צמיחה גלובליות ל- 2021: קיימים פערים משמעותיים בין הבנק העולמי לקרן המטבע הבינלאומית. ברוב המקרים תחזיות קרן המטבע גבוהות 
מאלה של הבנק העולמי. קרן המטבע צופה שיעור צמיחה של 5.5% בתמ"ג הגלובלי בהשוואה ל- 4% ע"י הבנק העולמי. במקרה של ארה"ב, תחזית צמיחת התמ"ג ע"י קרן המטבע היא 5.1% מול 3.5% ע"י הבנק העולמי.

ישראל: שיעור האבטלה הרחב עלה ל- 16.7% במחצית הראשונה של ינואר, לאחר שהגיע ל- 13.7% במחצית השנייה של דצמבר. מספר האנשים הנמצאים בחל"ת או מובטלים מגיע לכמעט 700 אלף. ככל שיימשכו הסגר והמגבלות על הפעילות, כך יידחה תהליך הנורמליזציה של שוק העבודה תוך ירידה מתמשכת בשיעור האבטלה הרחב.

ירידה של 9% ברכישות בכרטיסי אשראי בחודש ינואר. לאור הידוק הסגר, נתון זה אינו מפתיע, והוא מצביע על התמתנות בצריכה הפרטית.

משבר הקורונה לא מנע מהיצוא של שירותי היי-טק להמשיך להתרחב. מנובמבר 2019 לאותו חודש ב- 2020 היצוא של שירותים אלה עלה 22%. אין ספק שהמשך הפעילות בענף ההיי-טק היה בין הגורמים שמנעו גלישה למיתון עמוק יותר מזה שנצפה ב- 2020.



עלייה בתנודתיות מדד ה- VIX נמצא כעת ברמת 30 הנקודות


                     המקור: Trading Economics


הסקירה הוכנה ע"י פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר


אזהרות כלליות נוספות:                     
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.