סקירה של פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר של פעילים
סקירה של פרופ' ליאו ליידרמן ומחלקת המחקר של פעילים
21.1.20
מגמה חיובית בשווקים מתחילת שנת 2020
-
הרגיעה המסתמנת במלחמת הסחר והדוחות הרבעוניים בארה"ב תורמים למגמה הנ"ל
-
קרן המטבע הבינ"ל: צמיחת התמ"ג בעולם תגיע השנה ל- 3.3% ול- 3.4% ב- 2021
-
בישראל, ניכרת עלייה בעסקאות ובמחירים בשוק הדיור
המגמה החיובית בשוקי המניות בתקופה האחרונה התעצמה בשבוע האחרון בהובלת המדדים המובילים בארה"ב שהגיעו לרמות שיא חדשות. מתחילת השנה, מדד הנאסד"ק עלה בשיעור של 4.64%, ומדדי ה- S&P500, והדאו ג'ונס עלו ב- שיעורים של 3.06% ו- 2.84% בהתאמה. זאת, על רקע החתימה על הפרק הראשון של הסכם הסחר בין ארה"ב לסין, נתוני מקרו חיוביים, ותוצאות טובות בדוחות הרבעוניים שפורסמו בארה"ב. בישראל, מדד ת"א 125 עלה מתחילת השנה ב- 2.81% ומדד ת"א 90 רשם עלייה נאה של 3.60%.
ארה"ב: פורסמו נתוני מקרו חיוביים, במיוחד בענף הבנייה. נתון התחלות הבניה בחודש דצמבר הפתיע לטובה ורשם עלייה של 16.9% לקצב של 1.61 מיליון יחידות דיור, הרמה הגבוהה מדצמבר 2006. בלטה במיוחד העלייה בהתחלות של multi-family units, בשיעור של 553 אלף יחידות, רמת שיא ב- 33 השנים האחרונות. יתרת ההתחלות היו ב- single-family units, ואלה עלו בשיעור של 11.2% ל- 1.06 מיליון יחידות. נזכיר שפעילות הבנייה הייתה חזקה במיוחד במהלך כל המחצית השנייה של 2019. באשר למכירות הקמעונאיות, נרשמה עלייה של 0.7% בדצמבר האחרון בנתון שאינו כולל רכישת מכוניות. העלייה בנתון הכולל מכוניות הייתה בשיעור של 0.3%. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד ב- 0.2 נקודות ל- 99.1 באומדן הראשון לינואר. הנתון לינואר 2019 היה 91.2. הירידה נבעה בעיקר מרכיב הציפיות לעתיד. לעומת זאת, חלה עלייה ברכיב התנאים השוטפים.
יציבות בסביבת האינפלציה בארה"ב והפד לא צפוי לשנות את הריבית בקרוב. מדד המחירים לצרכן עלה בדצמבר ב- 0.2%, והביא את שיעור האינפלציה השנתי, ביחס לדצמבר 2018, ל- 2.3%. זה היה גם שיעור האינפלציה של ליבת המדד. לעומת זאת, מדד ה- PCE deflator, שהוא המועדף ע"י הפד, מצביע עדיין על אינפלציה שנתית של 1.6%, וכתוצאה מכך אינו מהווה גורם שעשוי להוביל לשינוי בריבית הפד בקרוב.
הממשל האמריקאי ינפיק אג"ח ל- 20 שנה למימון הגרעון של כטריליון דולר ב- 2020. ההודעה על כך התקבלה בהפתעה בשווקים, וכתוצאה ממנה חלה עלייה בתשואות לפדיון בחלק הארוך של העקום. התשואה ל- 10 שנים הגיעה בסוף השבוע ל- 1.83%, וזאת ל- 30 שנה הגיעה ל- 2.29%. כידוע, לארה"ב גרעון גדול יחסית בתקציב הממשל, וגיוס ההון נטו צפוי לעלות מ- 984 מיליארדי דולר בשנה התקציבית שהסתיימה ב- 30.9 האחרון, לטריליון דולר בשנה הנוכחית. על פי ההערכות, התשואות לפדיון על אגרות החוב החדשות ל- 20 שנה יהיו דומות לתשואות של אג"ח ל- 30 שנה שיגיעו לפדיון ב- 2040, כלומר כ- 2.16%.
צמיחת תמ"ג איטית בגרמניה ובסין. על פי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה בגרמניה, האומדן הראשון של שיעור הצמיחה ב- 2019 הוא 0.6%, בהשוואה לשיעורים של 1.5% ו- 2.2% ב- 2018 ו- 2017. בין מוקדי החולשה בפעילות, בלט היצוא עם גידול שנתי של רק 0.9%. בסין, נתון צמיחת התמ"ג ב- 2019 לא הפתיע, והגיע ל- 6.1%, השיעור הנמוך מתחילת שנות ה- 90.
ישראל: עלייה נאה בעסקאות בשוק הדיור. בחודשים אוקטובר-נובמבר אשתקד נמכרו כ- 3000 דירות חדשות לחודש, ובסך הכול השנתי חלה עלייה של כ- 38% במספר הדירות החדשות שנמכרו. העלייה בעסקאות תקפה גם בניכוי אלה הקשורות לתוכנית מחיר למשתכן. באשר למחירים, סקר מחירי הדיור של הלמ"ס הצביע על עלייה של 3.4% בשנה האחרונה. עודפי הביקוש בשוק צפויים להימשך, וכך גם ההאצה
ארה"ב: פורסמו נתוני מקרו חיוביים, במיוחד בענף הבנייה. נתון התחלות הבניה בחודש דצמבר הפתיע לטובה ורשם עלייה של 16.9% לקצב של 1.61 מיליון יחידות דיור, הרמה הגבוהה מדצמבר 2006. בלטה במיוחד העלייה בהתחלות של multi-family units, בשיעור של 553 אלף יחידות, רמת שיא ב- 33 השנים האחרונות. יתרת ההתחלות היו ב- single-family units, ואלה עלו בשיעור של 11.2% ל- 1.06 מיליון יחידות. נזכיר שפעילות הבנייה הייתה חזקה במיוחד במהלך כל המחצית השנייה של 2019. באשר למכירות הקמעונאיות, נרשמה עלייה של 0.7% בדצמבר האחרון בנתון שאינו כולל רכישת מכוניות. העלייה בנתון הכולל מכוניות הייתה בשיעור של 0.3%. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד ב- 0.2 נקודות ל- 99.1 באומדן הראשון לינואר. הנתון לינואר 2019 היה 91.2. הירידה נבעה בעיקר מרכיב הציפיות לעתיד. לעומת זאת, חלה עלייה ברכיב התנאים השוטפים.
יציבות בסביבת האינפלציה בארה"ב והפד לא צפוי לשנות את הריבית בקרוב. מדד המחירים לצרכן עלה בדצמבר ב- 0.2%, והביא את שיעור האינפלציה השנתי, ביחס לדצמבר 2018, ל- 2.3%. זה היה גם שיעור האינפלציה של ליבת המדד. לעומת זאת, מדד ה- PCE deflator, שהוא המועדף ע"י הפד, מצביע עדיין על אינפלציה שנתית של 1.6%, וכתוצאה מכך אינו מהווה גורם שעשוי להוביל לשינוי בריבית הפד בקרוב.
הממשל האמריקאי ינפיק אג"ח ל- 20 שנה למימון הגרעון של כטריליון דולר ב- 2020. ההודעה על כך התקבלה בהפתעה בשווקים, וכתוצאה ממנה חלה עלייה בתשואות לפדיון בחלק הארוך של העקום. התשואה ל- 10 שנים הגיעה בסוף השבוע ל- 1.83%, וזאת ל- 30 שנה הגיעה ל- 2.29%. כידוע, לארה"ב גרעון גדול יחסית בתקציב הממשל, וגיוס ההון נטו צפוי לעלות מ- 984 מיליארדי דולר בשנה התקציבית שהסתיימה ב- 30.9 האחרון, לטריליון דולר בשנה הנוכחית. על פי ההערכות, התשואות לפדיון על אגרות החוב החדשות ל- 20 שנה יהיו דומות לתשואות של אג"ח ל- 30 שנה שיגיעו לפדיון ב- 2040, כלומר כ- 2.16%.
צמיחת תמ"ג איטית בגרמניה ובסין. על פי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה בגרמניה, האומדן הראשון של שיעור הצמיחה ב- 2019 הוא 0.6%, בהשוואה לשיעורים של 1.5% ו- 2.2% ב- 2018 ו- 2017. בין מוקדי החולשה בפעילות, בלט היצוא עם גידול שנתי של רק 0.9%. בסין, נתון צמיחת התמ"ג ב- 2019 לא הפתיע, והגיע ל- 6.1%, השיעור הנמוך מתחילת שנות ה- 90.
ישראל: עלייה נאה בעסקאות בשוק הדיור. בחודשים אוקטובר-נובמבר אשתקד נמכרו כ- 3000 דירות חדשות לחודש, ובסך הכול השנתי חלה עלייה של כ- 38% במספר הדירות החדשות שנמכרו. העלייה בעסקאות תקפה גם בניכוי אלה הקשורות לתוכנית מחיר למשתכן. באשר למחירים, סקר מחירי הדיור של הלמ"ס הצביע על עלייה של 3.4% בשנה האחרונה. עודפי הביקוש בשוק צפויים להימשך, וכך גם ההאצה
אינפלציה של 0.6% בשנת 2019. מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר נותר ללא שינוי, ושיעור האינפלציה השנתי היה מתחת לגבול התחתון של יעד האינפלציה, שהוא 1% לשנה. האינפלציה הנמוכה הושפעה מהתחזקות השקל אשתקד, דבר שבא לידי ביטוי בסעיפים בעלי רכיב יבוא גבוה כמו נסיעות לחו"ל והלבשה והנעלה. אנו מעריכים שסביבת האינפלציה בישראל תישאר נמוכה מאחוז לשנה, אם כי לגבי השנה הנוכחית הדבר יהיה תלוי בהחלטות הממשלה שתקום אחרי הבחירות לגבי מסים והיטלים שונים.
המקור: המחלקה הכלכלית, בנק הפועלים
הערות ואזהרות כלליות נוספות:
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע"מ ("פעילים") ביצעה בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. פעילים, עובדיה, וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לפעילים, או לחברות קשורות אליה, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושה של פעילים, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מפעילים.